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在外部環(huán)境不確定性加大的背景下，投資增速持續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)回升向好的內(nèi)生動(dòng)能尚需鞏固。

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）191947億元，同比增長3.7%，增速較前4個(gè)月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

其中，基建投資同比增長5.6%，比前4個(gè)月放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長8.5%，放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資同比下降10.7%，降幅比1-4月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，民間投資增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至0。

但一些結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍然值得關(guān)注。國家統(tǒng)計(jì)局投資司首席統(tǒng)計(jì)師羅毅飛介紹，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資加快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向中高端邁進(jìn)。民間項(xiàng)目投資穩(wěn)定增長，綠色能源投資加快，大項(xiàng)目投資“壓艙石”作用持續(xù)發(fā)揮。

制造業(yè)投資仍有支撐

隨著我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向中高端邁進(jìn)，制造業(yè)投資延續(xù)較快增長態(tài)勢。1-5月份，制造業(yè)投資同比增長8.5%，較上月小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資增速比全部投資高4.8個(gè)百分點(diǎn)，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為56.5%，比1-4月份提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于制造業(yè)投資增速回落，出口和地產(chǎn)需求回落以及價(jià)格低迷壓縮了企業(yè)盈利空間是主要原因。

財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對第一財(cái)經(jīng)記者分析，房地產(chǎn)需求走弱以及國際大宗商品價(jià)格下降對上游行業(yè)投資形成較大制約。出口相關(guān)行業(yè)投資增速多數(shù)回落，如計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)等行業(yè)投資增速均有所回落。受國內(nèi)需求偏弱、價(jià)格持續(xù)低迷影響，消費(fèi)品行業(yè)投資增速也小幅回落。

國內(nèi)大規(guī)模設(shè)備更新政策加碼仍對制造業(yè)投資形成有力支撐。數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月設(shè)備工器具購置投資增長17.3%，拉動(dòng)全部投資增長2.3個(gè)百分點(diǎn)，對投資增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到63.6%。這也繼續(xù)給5月制造業(yè)投資帶來重要拉動(dòng)效應(yīng)，是當(dāng)前制造業(yè)投資較快增長的重要原因。

不過，伍超明也提醒，兩新政策相關(guān)行業(yè)投資增速繼續(xù)高增長，但出現(xiàn)邊際回落。如設(shè)備工器具購置投資累計(jì)同比增速較上月放緩0.9個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于下階段制造業(yè)投資增速走勢，伍超明分析，預(yù)計(jì)出口下行、價(jià)格盈利偏弱以及部分行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力將對制造業(yè)投資構(gòu)成下行壓力，但國內(nèi)新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展、一攬子擴(kuò)內(nèi)需政策加快落地將對投資增速形成一定支撐，預(yù)計(jì)2025年制造業(yè)投資增速或緩降至8%左右。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財(cái)經(jīng)，伴隨外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境波動(dòng)顯著加大，國內(nèi)制造業(yè)投資增速還會(huì)受到一定影響，預(yù)計(jì)1-6月制造業(yè)投資累計(jì)同比增速會(huì)降至8.3%左右。我們認(rèn)為，除了外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化外，未來影響制造業(yè)投資的另一個(gè)不確定因素仍是國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)能否盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，進(jìn)而拉動(dòng)制造業(yè)產(chǎn)品需求并提振投資信心。需要指出的是，今年宏觀政策還會(huì)著力促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動(dòng)新舊增長動(dòng)能轉(zhuǎn)換，高技術(shù)制造業(yè)投資會(huì)延續(xù)高增狀態(tài)。

重大工程項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)

隨著地方政府專項(xiàng)債券和超長期特別國債發(fā)行使用加快，“兩重”建設(shè)加快推進(jìn)，1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.6%，增速比全部投資高1.9個(gè)百分點(diǎn)，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為34.5%。

王青分析，在近期政府債持續(xù)處于發(fā)行高峰期的背景下，基建投資減速，背后的原因一是前期政府債發(fā)行以置換債為主，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模相對較低；二是或與項(xiàng)目落地節(jié)奏有一定關(guān)聯(lián)。下半年外部環(huán)境仍然具有很大的挑戰(zhàn)性，還需要基建投資發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”作用。伴隨項(xiàng)目建設(shè)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，以及項(xiàng)目落地速度加快，后期基建投資提速仍是大方向。

今年以來，國家已安排近5000億元支持“兩重”建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化具體投向并提高項(xiàng)目支持比例，6月底前，力爭下達(dá)完畢今年全部“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單。當(dāng)前，瞄準(zhǔn)國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，一批重大項(xiàng)目正在加力推進(jìn)。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月份，計(jì)劃總投資億元及以上項(xiàng)目投資同比增長6.5%，增速比全部投資高2.8個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)全部投資增長3.6個(gè)百分點(diǎn)。

伍超明表示，面對外部關(guān)稅沖擊和國內(nèi)地產(chǎn)消費(fèi)回升偏慢的形勢，既定財(cái)政政策加緊加快發(fā)力已成必然，但短期增量財(cái)政政策出臺的可能性有所下降，加上政策重心或更多轉(zhuǎn)向穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、促消費(fèi)等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2025年廣義基建投資增速有望增長9%左右，繼續(xù)發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)作用。

羅毅飛表示，下階段，要著力擴(kuò)大有效益的投資，加快推進(jìn)“兩重”建設(shè)和“兩新”工作任務(wù)高質(zhì)量落實(shí)；穩(wěn)步推進(jìn)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，加快制造業(yè)技術(shù)改造升級；以政府投資有效帶動(dòng)社會(huì)投資，多措并舉激發(fā)民間投資活力，促進(jìn)民間投資發(fā)展。

房地產(chǎn)投資仍在筑底

房地產(chǎn)投資方面，1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資36234億元，同比下降10.7%，降幅較1-4月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。同期新建商品房銷售面積同比下降2.9%，銷售額下降3.8%。

王青分析，主要原因是近期新房市場降溫，房地產(chǎn)企業(yè)銷售回款受到影響。受房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整影響，5月商品房新開工面積、竣工面積等施工數(shù)據(jù)仍處于深度下跌狀態(tài)。

王青提到，目前商業(yè)銀行審批通過的“白名單”貸款增至6.7萬億元，較去年末大幅增加約1.7萬億元，房企信貸資金來源整體呈現(xiàn)改善態(tài)勢。隨著信貸資金來源改善，疊加上年同期房地產(chǎn)投資基數(shù)已降至較低水平，下半年房地產(chǎn)投資同比降幅有收窄趨勢。

6月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，對于促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)、健康、高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義，要著眼長遠(yuǎn)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、先立后破，有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度。要扎實(shí)有力推進(jìn)“好房子”建設(shè)，納入城市更新機(jī)制加強(qiáng)工作統(tǒng)籌，在規(guī)劃、土地、財(cái)政、金融等方面予以政策支持。

國常會(huì)明確，要對全國房地產(chǎn)已供土地和在建項(xiàng)目進(jìn)行摸底，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有政策，提升政策實(shí)施的系統(tǒng)性有效性，多管齊下穩(wěn)定預(yù)期、激活需求、優(yōu)化供給、化解風(fēng)險(xiǎn)，更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

“更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，相較于去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年政府工作報(bào)告“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”的表述，力度顯得更大。中指研究院政策研究總監(jiān)陳文靜表示，這為市場釋放了政策進(jìn)一步加力的積極信號，對當(dāng)前市場預(yù)期將產(chǎn)生積極影響。“更大力度”指引下，監(jiān)管部門和地方政府將加快相關(guān)政策的落地落實(shí)。穩(wěn)定預(yù)期、激活需求、優(yōu)化供給、化解風(fēng)險(xiǎn)將是推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的重要方向。